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深圳拓邦电子烟 投资分析:电子智能控制器双头垄断:Holtek和Topband。

我们熟悉木工在日常工作中使用的电动工具,或者电视、洗衣机、冰箱、空调等家用电器的控制闸阀,电钻、电锯、切割机、割草机等。工匠使用的其他电动工具,以及工厂工业设备的日常操作和智能楼宇照明电路的调光设置等。

这一切都离不开“电子智能控制器”组件的介入。

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因为电子智能控制器一直扮演着类似于人体“神经中枢”和“大脑”的作用,有了它,它就可以贯穿内部的微处理芯片和程序控制设备。

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近年来,随着科技的进步,人们的生活品质和品位不断提高,各种家用电器、工业设备、电子设备不断向智能化转型电子烟价格,使得电子智能控制器行业迎来了一个历史性的发展机遇。

据相关统计,2010年全球电子智能控制器市场的规模仅为6357美元,但三年后突破1万亿美元,此后一直保持稳定增长势头。 2017年跃升至1.35万美元,年均复合增长率为5.49%。

2010年至2017年,我国电子智能控制器产业市场的规模增速快于全球市场,年复合增长率为18.82%。尤其是2017年我国电子智能控制器市场规模突破1.6万亿。

从目前来看,虽然我国的电子智能控制器已经形成了万亿级的市场,但也有几家规模较大的智能控制器公司。他们是和尔泰、拓邦、英国唐志空、和晶科技、朗科智能等。但从真实的角度来看,我国还没有诞生一个巨头公司。

目前只有和泰和拓邦可以在市场中竞争。两家公司分别占据电子智能控制器市场一、二股,形成双头垄断。

那么,这两家公司的具体情况如何?

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和尔泰成立于2000年,2010年在深圳证券交易所上市,主要从事智能控制器的研发、设计和软件服务,并提供相应的解决方案。公司从事智能控制器行业20年,是智能控制器行业当之无愧的领军企业。

拓邦科技是国内智能控制行业的开拓者和引领者。其前身是1996年8月成立的拓邦电子设备有限公司,最初拓邦电子的主要产品是空调电控板,后来逐渐向智能控制器领域转型。 2007年,拓邦电子在深交所上市。

电子智能控制器业务是和泰的传统业务。其智能控制器应用于家用电器、电动工具、汽车电子和智能家居设备。然而,收入的主要贡献者一直来自家用电器和电动工具。 2019年,家电和电动工具的智能控制器分别贡献了70.01%和13.84%的收入。

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2018年盛群通过收购诚昌科技进入射频芯片研发设计领域,并新增射频芯片业务。目前以家电智能控制器、电动工具智能控制器、射频芯片为核心业务。

拓邦专注于家用电器、电动工具、锂电池等领域电子烟推荐,为相关厂商提供智能控制解决方案。

2019年,公司仅78.03%的收入来自电子智能控制器业务。

之前,Topband在智能控制器出现问题时考虑过转型。 2005年进入锂电池领域,为电动客车、专用车、消费电子等领域提供动力电池系统和储能系统。 买收购锂电资产后,发现锂电业务也难做,后来又回归主业。因此,目前公司的业务结构主要涉及电子智能控制器、锂电池、电机及控制器。

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在客户方面,两者的主要客户集中在智能家居领域,但主要客户重叠度不高。

在2018年销售额前五名的客户中,除了供应苏泊尔和TTI外,Holtek的主要客户还有伊莱克斯、惠而浦和西门子。 Topband Co., Ltd. 的主要客户包括方太厨具、WIK、IFB Industries Limited 等。

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2014 年是互联网行业开启万物互联新时代的一年。智能家居行业也迎来了百年一遇的爆发性和颠覆性发展的历史机遇。

基于以上背景,Holtek和Topband的电子智能控制器都定位于物联网,这对未来智能家居的布局势在必行。

其中Topband比较务实,主要提供智能家居解决方案。通过IH感应加热和无线充电技术、触摸和图形TFT显示技术、ARM的WinCE、Android嵌入式系统技术,以及Zigbee、蓝牙、WiFi、PLC等互联技术等的发展深圳拓邦电子烟,应用到一些国内和国外知名智能家电品牌。

和泰有一颗更大的心电子烟展会,想成为智能家居的物联网平台。因此,前期开发了大量的智能家居智能控制器产品和新型智能硬件,并与市场和市场进行了大量的合作拓展,智能家居在线互联网成功搭建了家庭在线、小西智能硬件、智能家居团队等运营管理云平台。彼时,和泰还与西临门、金家等家居及电子烟行业有影响力的企业结成战略联盟。随后,公司还推出了C-Life平台,该平台已在智慧酒店、智慧水生态、智慧美容、智慧养老、健康校园等领域落地。

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与此同时,人工智能和物联网的兴起也加速了电子产品的升级换代,尤其是一些高端电子智能控制器产品、大功率控制负载、控制逻辑和产品的可靠性测试相比普通智能控制器有更高的要求。因此,电子智能控制器厂商必须不断进行高研发、设计能力和工艺技术的提升。

其中,Holtek 和 Topband 的研发投入比例相近。

前期,拓邦和盛群受益于规模效应,研发投入基本稳定在1亿元左右的高位深圳拓邦电子烟,并逐年增加。

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随着时间的推移,盛群的研发投入增速趋于平缓,但拓邦的研发投入却在不断加速。 2019年,拓邦的研发投入已超过3亿元,而和泰则不足2亿元。 Topband的研发投入是和尔泰的两倍多。

这个结果主要是由于客户结构和双方项目数量导致的后续投资差异所致。

由于和泰主要面向大客户,如西门子、惠普、伊莱克斯等,单个项目量非常大,但项目总数也比Topband少,所以投资少在研发方面。但是,拓邦公司面对的国内中小客户较多,每年需要接触大量的订单,而且每个订单基本都需要研发投入,最终会造成更高的成本。

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从规模上看,两者近年的经营业绩相差无几。

首先,和泰的收入从2006年的2亿元增加到2019年的26.70亿,拓邦的收入从2006年的4.20亿增加到2019年的3。4.10亿,两家公司在过去13年中分别实现了25%和19%的复合收入增长率。

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其次,和泰和拓邦的净利润都从2006年的0.20亿增长到2019年的3亿左右,而且过去13年的净利润复合增长率也达到了22%。

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此外,巧合的是,Holtek 和 Topband 的毛利率在过去五年都在 20% 左右波动。

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估值方面,盛群的市盈率明显高于顶带。从TTM一年市盈率来看,目前Topband股价为17.12倍,何泰为41.88倍。

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为什么会导致这种现象?

虽然两者在营收规模、盈利能力、研发等方面相差无几,整体表现也非常接近,但盛群业绩的延续性比顶带更可靠。

从净资产收益率来看,盛群的净资产收益率持续表现较为健康,近四年均超过10%。其中,2019年已达到16.47%,呈现逐步上升的发展态势。情况。 Topband的净资产收益率前4年一直非常稳定,直到2019年才开始大幅增长,达到14.25%。

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从近5年每股收益来看,盛群从0.23元涨到0.36元,而拓邦股份近5年基本保持在[email protected]年间@35元。

总的来说,无论是管理还是其他投资,Holtek 可能都比 Topband 更健康、更合理、更能成长。

此外,在过去几年中,Topband 的财务状况出现了几次商誉减值。

在物联网领域,盛群与5G移动通信打造的智能家居数据服务平台在射频芯片布局上更有故事和成长空间。

另一方面,拓邦电子智能控制器只专注于物联网领域的解决方案。同时,锂电池的外延并没有超过和泰,更具有想象空间。最终市场给于其的估值还是比较合理的,但是已经很久没有被低估了。

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