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深圳电子烟展会介绍 平行电子烟box东吴证券:IECIE电子烟Zhan重燃行业热情

本文来自微信公众号“苏州社会服务农糖宝”,作者:唐骏电子烟店,范荣。

投资要点

IECIE电子烟展深圳站:连接产业链上下游,聚焦产业复苏。 2020年8月20日,第六届深圳IECIE电子烟展会在429天后开业,也是2020年健康事件以来第一次大规模线下电子烟展会。超过400个相关企业及2500+品牌参加了今年的IECIE电子烟展征集,将电子烟与全产业链联系起来,激发了行业整体活力。 展会反映以下趋势:(1)陶瓷雾化芯逐渐成为主流,渗透率或将快速提升;(2)雾化点思摩)将单独、全面参与电子烟品牌布局新烟草的未来;(3)中烟部新增HNB、河南中烟、江西中烟再入;(4)温本草(NTP)或成为烟草新领域的新前沿) .)

小国际(06969):20H1表现不错深圳电子烟展会介绍,7月再创新高,持续加大研发投入拉动产品实力。上半年实现营业收入38. 800亿(+18.)[email protected]%),毛利率进一步提升至49%(+7.5pct),调整后净利润13.10亿(+40.) @4%)。考虑上市费用[email protected]亿元,经股权激励1.4900亿元、可转换承兑票据[email protected]亿元和可转换优先股公允价值损失[email protected]亿元后,公司实现净利润[email protected]亿(-91.7%)。

陶瓷雾化芯产品自推出以来,产品实力不断得到认可,叠加卫生事件对B端客户影响较小。 20H1企业端业务实现收入34.900亿(+32.3%)。健康事件缓解后,在大客户强劲需求的带动下,Q2单季度实现营收26亿元(+38.9%),环比增长超100%;同时,它在7月创下了单月收入的记录。规模效应体现在收入的高增长上。 20H1毛利率进一步提升至49%(+7.5pct),环比提升3个百分点。

始终坚持技术领先战略,积极推动雾化技术在医疗领域的应用,20H1研发支出2.1亿(+117.4%),占营收比重5. 3% (+ 2.4pct)。

华宝国际(00336):健康事件影响业绩,但现金流保持稳定,为HNB部署新机会。上半年营业收入17.1600亿(-17.) @1%) 20 年度毛利率小幅上升至 63.5% ([email protected]),主要是调味品行业商誉减值4.9500 亿,净亏损归属于母公司[email protected]亿,若不考虑减值,归属于母公司4.50亿的净利润(+6.29%)。公司整体受健康事件影响,但现金流依然强劲。 20H1 将产生净经营现金流4.6700 亿(+56.8%)。充裕的现金流支持公司在加热不燃烧领域的持续投资,开发相应的香精、烟草原料等产品,以把握未来机遇。

景嘉股份:彩盒放量表现良好,烟标较上月逐步修复。中国烟草与中国烟草紧密合作,培育新型烟草。 20H1实现营收19.170亿(+2.83%),归属于母公司净利润4.1500亿([email protected]%);其中Q2单季度实现营收[email protected]亿(+18.13%)电子烟品牌,环比Q1修复,增长11.3%。彩盒销售增长一直优异,20H1彩盒板块收入达到4.200亿(+24.9%),电子烟和消费电子带动长期增长;烟标从上个月开始逐步修复,正在等待恢复;与烟草部合作,继续为云南中烟、上海中烟、贵州中烟、河南中烟、广西中烟等提供吸烟配件的研发服务,带动吸烟配件的发展。代工business 控制新烟草市场。

投资建议:全球控烟和烟草税正在推动电子烟取代传统烟草,同时电子烟技术日趋成熟,漏气、成本、口感等都有所改善,电子烟市场增长引擎充满动力。建议继续关注产业链龙头,包括全球雾化设备龙头【Simall】;锂电行业龙头,持有Smol旗下【亿维锂业】33%股权;烟草香精领军企业及【华宝国际】; IQOS精密零部件二级供应商【影趣科技】;云南中烟合作伙伴小米生态新烟草主渠道【金佳股份】

风险提示:政策不确定性风险;贸易摩擦风险增加;成本上升的风险;宏观经济波动风险

1.IECIE电子烟展:连接产业链上下游,聚焦产业复苏

第六届深圳国际电子烟工业展(“IECIE电子烟展”)于第五届429天后的2020年8月20日在深圳会展中心拉开帷幕,也是自重启以来2020年健康大事件。第一次大规模线下电子烟展览。今年的IECIE电子烟展会占地6万平方米,参展企业超过400家电子烟相关企业,汇聚2500+品牌,包括上游供应链(芯片与解决方案、电池与电源管理、加热系统)和耐温配置、香精香料和烟油外围设备、包装耗材和设备等)、成品和消费方法(一次性雾化小烟、雾化烟、加热不燃烧设备、电子烟) Liquid 等)、品牌与厂商、电商等电子烟上下游产品与服务。

在此次IECIE电子烟展会中,每一个电子烟品牌都推出了新产品、新技术,连接了整个电子烟产业链,激发了行业整体活力。我们也希望通过展览电子烟来细分赛道的新趋势。

1.1.雾化烟:陶瓷雾化芯逐渐成为主流,渗透率或将快速提升

2018年,思美国际开始推广“FeelM”陶瓷雾化芯产品,凭借比传统棉芯更细腻、发热均匀、稳定耐用的优势迅速占领市场。 Smol陶瓷雾化设备销售收入从2018年的4.1500亿快速增长到2019年的35.9400亿(+765.8%),收入占比从12%提升至47%也带动Simer的市场份额从2018年的[email protected]%上升至2019年的16.5%,比第二名高出10%,确立领先地位。

更多与陶瓷雾化芯相关的研发公司出现在展会,如晶涛科技“ADBOX”。 ADBOX技术方案基于自主研发的高性能微孔陶瓷基板,采用无引线设计。通过厚膜技术将金属膏分批印刷在微孔陶瓷基板表面,经高温处理形成发热体,最后精密切割成单个规则的长方体雾化芯。凭借独特的孔隙结构,在雾化芯油性能上取得突破,通过了电子烟产品设计力和烟油品类的精准适配。目前电子烟5-10W由@power供电,在常规烟油的情况下小烟电子烟,可以在2秒内实现极快回油,快速达到理想雾化温度,具有细腻细腻品尝。新玩家的加入将进一步推动陶瓷雾化芯技术的进步,提高陶瓷雾化芯的整体渗透率。

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另一方面,除了国内最大的雾化烟品牌一悦刻,越来越多的品牌也开始使用陶瓷雾化芯,比如MOTI魔笛和yoozGrapefruit,都用Symol FeelM 陶瓷雾化芯。整体来看,雾化烟雾中陶瓷雾化芯的渗透率增长迅速,将逐渐成为主流。

1.2.雾化负责人斯莫尔三大事业部参展,全面布局新烟未来

这次展会,Smol国际三大事业部的电子雾化设备,领先的雾化器(FeelM事业部)、自有品牌Vaporesso(烟雾事业部)、Metex平台(热不燃事业部) ) 有自己的独立展位和单独的展品。其中FeelM和Vaporesso都有一定的规模,分别主打电子雾化设备和雾化烟雾。 Metex是Smol在加热不燃烧赛道上预留的整体解决方案平台,已经与四川中烟合作。通过三大事业部的架构,赛默对新烟各子领域进行了全面布局,全面把握新烟未来。

1.3.Heat Not Burning(HNB):中烟将加入HNB平行电子烟box深圳电子烟展会介绍,河南中烟和江西中烟重新入局

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虽然国内HNB销量尚未公布,但中烟部已积极部署HNB研发和海外销售。比如四川中烟2017年12月在韩国试销推出暖烟套装《宽窄功夫》及其配套的烟弹“宽瘦屁股”市场,并于今年7月在成都开设线下体验店年;云南中烟2018年4月推出不燃加热设备“MC”,进入韩国市场等

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这次展会,除了四川中烟(Kungfu)、云南中烟(MC)、广东中烟(MU+、ING)、湖北中烟(MOK&COO)、安徽中烟(Dubliss)、河南中烟颜和江西中烟也加了热不燃烧市场。其中,河南中烟与深圳羽烟合作;江西中烟与深圳博迪科技合作。中烟部继续增加HNB追踪数量,或进一步推动国内HNB政策放开。

1.4.低温药(NTP):可能成为新烟草领域的新风口

这次电子烟展会还举办了第三届NTP和低温草药产业技术与应用现状研讨会,讨论除了电子雾化烟和加热不燃烧之外的新型烟草通风口。加热不燃烧产品(HNB)和低温草药(NTP)产品的本质区别在于(1)HBN 意味着烟草可以通过加热不燃烧器具(如 IQOS)在 250° C to 330°C.抽烟者抽的烟气雾的烟弹产品;(2)和低温草药加热不燃用具(如PNT、五味洁),不含烟草成分@本草植物到250℃ 330℃烘烤 低温中药材产业尚处于发展初期,空间广阔。

这次展会还有多款低温草本产品,比如深圳佳品健怡科技的FreeM等,佳品健怡属于顺豪和东风。其自动加热不燃烧雾化器和第一代草本颗粒低温雾化器已开始量产和销售,线下销售将于2月开始;在将来;公司计划逐步在中国药典中引入更多功能低温不燃烟弹,如麻籽、人参等产品。

2.电子烟产业链半年报接连发布,Smaller逆势增长引领行业复苏

2.1.司摩:20H1表现出色电子烟,7月再创新高,持续加大研发投入带动产品实力

斯摩尔在8月24日晚间公布了20年中期报告,表现出色。 20年上半年,Semola实现营业收入38.800亿元(+18.5%),毛利率进一步提升至49%(+7.5pct),调整后净利润13.100 亿([email protected]%)。考虑上市费用[email protected]亿、股权激励1.4900亿、可转换承兑票据[email protected]亿、可转换优先股[email protected]亿的公允价值损失后,公司实现净利润0.800 亿(-91.7%)。

健康事件并没有阻碍电子雾化的强劲需求,环比持续增加,7月份创下单月新高。自陶瓷雾化芯产品推出以来,Smol的产品实力不断得到认可,叠加环卫事件对B端客户影响较小。 20H1企业端业务实现营收34.900亿(+32.)3%),占比提升至89.9%(+9.3pct)。由于健康事件的影响,零售渠道受限,消费者对高单价APV买的购买量下降,导致零售客户收入仅3.900亿(-38.5% ).

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今年Q1,由于健康事件产能有限,公司实现营收12.800亿(-8.8%);而在3月中旬产能恢复后,在大客户需求旺盛的带动下,Q2单季度实现营收26亿元(+38.9%),同比增长更多与上月相比超过 100%;同时,7月份公司单月营收创历史新高。凭借高收入增长和生产规模效应,20H1毛利率进一步提升至49%(+7.5pct),环比增长3pct。

从地区来看,美国仍然贡献了最大的收入比例。 20H1对美国的直接和间接销售总收入为[email protected]亿(+29.5%),占比53.5%(+4.5pct)。此外电子烟官网,欧洲地区实现营收7.400亿(+75.4%),占比19%(+6.1pct);中国大陆实现收入7.300亿([email protected]%),占比18.9%

如期提交PMTA,继续加大研发投入,带动产品实力。公司始终坚持技术领先战略,积极推动雾化技术在医疗领域的应用。 20H1研发人员占比38.5%,研发费用2.100亿(+117.4%),营收占比5.3%(+2.4pct)。为响应FDA的PMTA要求,公司已向FDA提交了自有品牌产品的PMTA申请,并将在9月9日前提交更多相关产品的上市前申请。同时,公司将积极与品牌合作在美国申请PMTA。

从产能来看,仍有一定空间,生产自动化水平将不断提升。 20H1,企业客户产能利用率为[email protected]%,零售客户产能利用率为53.7%(设计产能不包括Q1健康事件的影响)。未来,我们将继续推进产能扩张计划,提高生产自动化水平。

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2.2.华宝国际:健康事件影响业绩,但现金流保持稳定,HNB部署新机会

华宝国际8月21日公布20年中期报告,上半年实现20年营业收入17.1600亿(-17.1%),毛利率小幅提升至63.5 %( [email protected])。调味品行业受环卫事件影响严重,商誉损失4.9500亿,亏损。 20H1实现归属于母公司的净利润[email protected]亿。不考虑减值,实现归属于母公司的净利润4.500亿(+6.29%),归属于母公司的净利润为26.23%(+3.02pct ).

香精业务小幅下滑,成本控制和效率提升提升盈利能力。受卫生事件影响,下游客户需求小幅下滑。 20H1香精板块实现营收9.3100亿(-3.8%),占比54.3%(+3.28pct),营业利润5.8200亿([email protected]%) ,EBIT比率达到62.5%(+2.4pct),主要是由于公司成本控制和效率提升,成本支出减少。

烟草原料业务,供给端持续出清,需求疲软。 20H1烟草原料业务实现营收3.030亿元(-17.1%),营收占比17.7%([email protected]);营业利润1.1500亿元(-12.8%),EBIT率约为38%(1.9pct)。收入下降的主要原因是(1)烟草行业继续大力消耗烟叶库存,再制烟叶需求疲软;(2)爆珠产品面临市场增长放缓和增加)竞争导致单价下降,但公司凭借多年的烟料生产经验,储备了多项HNB烟片技术,有望受益于HNB市场的发展。

香料原料厂商受贸易战困扰,单价下跌。 20H1香精原料板块与电子烟盒同步实现营收3.0200亿元(-15.9%),营收占比17.6%,营业利润[email protected]亿元(- 38.9%)),EBIT率达到12.8%(-4.9pct),主要是因为健康事件影响了国内外客户的需求。

调味品业务受环卫事件及商誉减值影响,有望在环卫事件缓解后恢复。调味品板块在20H1实现收入1.7700亿(-52.9%),约占收入的[email protected]%,比2019年减少6.21pct。 经营亏损5. 2500亿元,其中商誉减值4.9500亿元。若不考虑减值,经营亏损约[email protected]亿元。健康事件期间,调整产品结构,积极布局线上渠道,为后健康事件时代的复苏奠定坚实基础。

现金流依然强劲,我们继续为 HNB 开发新机会。 20H1,公司产生净经营现金流4.6700亿(+56.8%),整体现金及现金等价物增加4.7700亿,凸显公司商业模式下的强劲现金流。充裕的现金流支持公司在加热非燃烧领域的持续投入,与电子烟盒并行研发相应的香精、烟草原料等产品,把握未来机遇。

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2.3.劲嘉股份有限公司:彩盒量产表现良好,烟标逐月修复。携手中烟,培育新型烟草

精嘉股份于8月25日晚间公布了20年中期报告,环比逐步修复。 20H1实现营收19.170亿(+2.83%),归属于母公司净利润4.1500亿([email protected]%);其中,Q2单季度实现营收[email protected]亿(+18.13%),环比修复,增长11.3%;归属于母公司的净利润为2亿元(-2.75%)。

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彩盒量的增长令人眼花缭乱,电子烟和消费电子产品正在推动长期增长。 20H1彩盒板块收入达到4.200亿(+24.9%)。卫生事件缓解后,彩盒板块Q2单季营收同比增长68.79%。在电子烟和消费电子市场持续增长的推动下,有望带动公司彩盒板块的持续增长。

烟标从上个月开始逐步修复,等待修复。 20H1,烟标板块实现收入12亿元([email protected]%)。 Q1单季营收同比下降14.04%,Q2逐步修复,同比下降6.4%。预计随着卫生事件的缓解,需求侧将逐步恢复,带动公司卷烟标签行业回归正常。

新烟积极布局,与中烟合作,把握新烟发展机遇。公司持续为云南中烟、上海中烟、贵州中烟、河南中烟、广西中烟等烟草产品提供研发服务,并带动代工业务的发展。新烟草板块一季度单季度收入同比增长538.5%,二季度单季度收入同比增长382.95%-年。与中国烟草的长期合作,在加热不燃烧行业的抛光和研发,公司也有望受益于加热不燃烧市场的发布。

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3.投资建议

IECIE电子烟展会再次点燃了行业的热情,迫使电子烟在全球烟草控制和烟草税中取代传统烟草。同时电子烟的技术也越来越成熟,漏气、成本、口感等都得到了提升。 电子烟市场 增长引擎动力十足。根据弗若斯特沙利文的预测,全球电子烟市场将从2019年的3670亿美元增长到2024年的1115亿美元,复合年增长率为25%; 市场份额也将从19年的4.2%增加到24年后的9.3%。渗透率的持续提升有望带动电子烟的增长。

建议继续关注电子烟产业链上下游的龙头:

(1)Upstream:引领锂电行业【亿维锂能】(电池是雾化设备的重要组成部分,持有Simer 33%股权;

(2)中游:全球领先的雾化设备【小】,领先的烟味【华宝股份有限公司】及其母公司【华宝国际】,IQOS精密零件二、Provider【盈趣科技】 ] 等

(3)Downstream:小米生态链新烟主渠道,云南中烟股份有限公司【金佳股份有限公司】。

4.风险警告

政策不确定性风险。部分地区可能会进一步限制电子烟等新型烟草的销售,这将严重影响电子烟工业链的发展。

成本上升的风险。 电子烟雾化设备等主要部件,85%以上的成本来自原材料和人工。如果锂电池和不锈钢价格等原材料和人工成本大幅增加,电子烟工业的盈利能力将受到影响。

宏观经济波动的风险。新的政治经济事件变化频繁,卫生事件影响叠加。全球宏观经济面临诸多挑战,经济存在下行风险。 电子烟等可选消费可能会受到很大影响。

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